Caída del Fondo E de las AFP y el efecto en las pensiones
El Fondo E de las AFP ha estado en el ojo del huracán tras registrar una baja de 4,92% en septiembre, acumulando en el año un desplome de 10,39% en términos reales. Y si bien en lo que va de este mes ha ido recuperando algo de terreno, registrando un alza de 1,69% real desde el cierre de septiembre y al 15 de octubre, lo cierto es que la polémica parece lejos de acabar.
Este pronunciado descenso se produjo en medio del incremento de las tasas de interés de Estados Unidos, lo que golpeó las inversiones de renta fija de las AFP y de todo el mundo. Pero hay un factor específico que es el que ha generado el cuestionamiento principal a las administradoras: parte de la caída del fondo E se explica por la elevada exposición a derivados que tomaron las AFP en el último tiempo, en particular a través de swaps de tasas de interés en Estados Unidos, lo que alargó la duración de sus carteras más allá de lo requerido para calzarse con una renta vitalicia. El Banco Central (BC) y la Superintendencia de Pensiones habían alertado, al menos desde el año pasado, sobre los riesgos de una exposición de este tipo.
Pero más allá de mirar el desplome que ha registrado el fondo más conservador de las AFP, es importante analizar cómo esto afecta, eventualmente, la pensión de una persona que está próxima a jubilar, y que lo hará bajo la modalidad de una renta vitalicia -junto al retiro programado las dos existentes-. Porque no solo influye en esa ecuación el saldo total ahorrado de una persona al momento de jubilar, sino también el costo de contratar una renta vitalicia en un determinado momento. (…)
El profesor del Instituto de Economía UC, Jaime Casassus, comenta que hay dos fuerzas que están en juego en esta ecuación, y por eso no es bueno mirar únicamente la rentabilidad que obtienen las AFP.
El nivel de pensión al que accede una persona cuando quiere optar por una renta vitalicia depende de las tasas de interés: cuando las tasas de interés bajan, sale más caro comprar una renta vitalicia; esto significa que, con el mismo saldo, se obtiene una pensión menor. En cambio, si las tasas suben, la renta vitalicia es más barata, porque el mismo saldo compra una pensión mayor.
Para compensar esa situación y proteger a los afiliados próximos a pensionarse, las AFP intentan que la duración de los fondos de pensiones más conservadores sea similar a la duración de una renta vitalicia. De esta manera, cuando hay un alza de tasas, aunque bajan los fondos acumulados, también se abarata la compra de una renta vitalicia, y en parte ambos efectos se compensan. En cambio, si las tasas bajan, los fondos de pensiones suben, pero resulta más caro comprar una renta vitalicia.
El problema es que, en este momento, se ha descalzado esa situación: mientras el fondo E cayó 10% a septiembre, el costo de comprar una renta vitalicia no bajó más de 2%. (...)
